Баффетология-стр.71

Решение этой проблемы Уоррен Баффет нашел в философии Чарли Мангера и Филипа Фишера, которые призывали вкладывать деньги только в преуспевающие предприятия с растущей внутренней стоимостью.

13

ТЕОРИЯ РАСТУЩЕЙ ВНУТРЕННЕЙ СТОИМОСТИ

Филип Фишер и Чарли Мангер заметили, что некоторые компании схорошей экономической базой имеют непрерывно увеличивающуюся внутреннюю стоимость. Даже если акции такой компании постоянно котируются ниже их действительной стоимости, то при условии продолжающегося повышения прибыльности работы предприятия со временем курс его акций обязательно повысится, отражая улучшение экономического положения компании.

Прекрасный пример такой компании — «General Foods», о которой говорилось в главе 7. Прибыли «General Foods» в расчете на акцию в период с 1979 г., когда акции компании начал скупать Уоррен, до 1985 г., когда компанию выкупила корпорация «Philip Morris», непрерывно росли. С ростом прибылей росла и действительная стоимость компании. Отражая рост внутренней стоимости, повышался и курс акций. Но даже с учетом этого повышения акции компании продолжали котироваться на рынке ниже их действительной стоимости, если сравнивать ее с доходностью государственных облигаций. Рассмотрим таблицу.

Гои

Прибыли

(ДОЛ.)

Продажная цена (ДОП.)

ВС*

(дол.)

bg

Ч

1979

5,12

28-37

51

10,0

1980

5,14

24-35

43

11,9

19S1

4,47

28-35

34

13,1

1982

5,73

29-48

54

10,6

1933

6,10

37-54

51

11,9

1934

6,96

45-60

60

11,6

1985

Выкуплена компанией «Philip Morris» по 120дол. за акцию

* ВС — внутренняя стоимость в сравнении с государственными облигациями. Это сумма, которую в данном году нужно инвестировать в государственные облигации, чтобы получить отдачу, эквивалентную доходности одной акции «General Foods". Этот метод оценки более полно раскрывается в главе 34.