Баффетология-стр.222

Выкуп акций может прикрывать посредственные результаты деятельности компании, но может и акцентировать блестящие результаты. Прибыли компании «Coca-Cola» в расчете на акцию в период с 1985 по

1995 г. росли на 19,5% в год. Фантастическая скорость! Совокупный темп роста реальных прибылей оказался равен 15,2% —тоже выдающийся результат. Хотя общая прибыль компании росла достаточно быстро, рост прибылей на акцию оказался еще более быстрым за счет уменьшения числа обращающихся акций с 3,087 миллиарда в 1985 г. до 2,475 миллиарда в 1995 г.

Совокупный темп роста реальных прибылей компании «Philip Morris» за этот же период составил 16%. Что же касается величины прибылей на акцию, то она росла еще быстрее — на 18,5% в год. В значительной мере это объясняется тем, что количество акций компании, находящихся в обращении, уменьшилось за десять лет на 13%, с 954 миллионов в 1985 г. до 823 миллионов в 1995 г.

Иногда случается, что острая потребность компании в капитале вынуждает ее не выкупать акции, а, напротив, выпускать в обращение новые. Увеличение числа таких акций приводит к уменьшению величины прибыли в расчете на одну акцию. Что касается общего объема прибылей компании, то ни сокращение числа акций, ни его увеличение на прибылях не сказывается. Хороший пример этого — компания «General Motors».

В период с 1985 по 1995 г. чистая прибыль компании росла на 4,82% в год. А вот темп роста прибыли на акцию оказался равен лишь 2,68%, что связано с увеличением числа находящихся в обращении акций с 682 миллионов в 1985 г. до 755 миллионов в 1995 г. И это свидетельствует, что рост прибылей GM объясняется скорее ростом собственного капитала, чем успешной экономической деятельностью.

Особенно умело этим пользуются банковские холдинговые компании. Они растут не потому, что лучше других умеют работать с деньгами, но потому, что умеют уговаривать инвесторов вкладывать в них все больше средств. «Norwest», тринадцатая по величине банковская холдинговая компания в США, сообщила, что в период с 1985 по 1995 г. ее прибыли в расчете на ак цию росли на 21% в год, а реальная прибыль росла еще быстрее — на 28% в год. При этом число акций компа нии, находящихся в обращении, увеличилось со 178 миллионов в 1985 г. до 325 миллионов в 1995 г. Как «Norwest» добивается таких впечатляющих темпов роста? Компания просто печатает все новые ценные бумаги и продает их другим банкам. Если биржа котирует эти бумаги достаточно высоко, эти банки фактически финансируют «Norwest»,что и ведет к увеличению прибылей компании в расчете на акцию.