Баффетология-стр.195

ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРИМЕНЕНИЕ ТЕСТА НА РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА

Проверим на предмет рентабельности капитала совершенную Уорреном Баффетом в 1994 г. покупку 257 640 акций «Coca-Cola». Годовая рентабельность собственного капитала компании в течение шести лет, предшествовавших 1994 г., превышала 30%. То есть она была на 12% больше средней величины для большинства предприятий. Иными словами, «Coca-Cola» образца 1994 г. явно удовлетворяла требованиям Уоррена в плане устойчиво высокой, выше средней, годовой рентабельности акционерного капитала.

36

РАСЧЕТ ОЖИДАЕМОЙ ГОДОВОЙ ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ, ЧАСТЫ

Прежде чем мы перейдем к методам прогнозного расчета годовой накапливаемой доходности потенциальных инвестиций, вы должны знать, что все эти математические уравнения служат только для того, чтобы дать вам лучшее представление об экономической природе изучаемого предприятия. Каждый расчет говорит что-то новое, раскрывает перед-вами какую-то грань исследуемой компании, позволяет взглянуть под несколько иным углом на ее способность получать прибыли. Устойчивая прибыльность работы компании обеспечивает прогнозируемость будущей отдачи, а прогнозы будущей отдачи составляют суть деятельности биржевого аналитика.

Уоррен Баффет определяет внутреннюю стоимость компании как сумму всех ее будущих прибылей, приведенную к текущей стоимости. Причем за ставку дисконта принимается уровень доходности государственных облигаций. Давая такое толкование внутренней стоимости, Уоррен ссылается на «Теорию стоимости инвестиций» («The Theory of Investment Value») Джона Беора Вильямса. Со своей стороны, Джон Берр Вильа ямс, предлагая такое определение, цитирует статью Роберта Вайза («Investing forFuture Values», «Barron's», 8 сентября 1930 г.). А Вайз утверждал, что «действительная цена любой ценной бумаги, будь то акция или облигация, есть сумма всех будущих платежей, которая приводится к текущей стоимости по текущей процентной ставке в качестве нормы дисконтирования». Но надо отметить, что и Вильямс, и Вайз имеют в виду будущие дивиденды, выплачиваемые акционерам, а не предполагаемые прибьши. Уоррен же говорит о будущих прибылях, независимо оттого, выплачиваются они или нет.