Баффетология-стр.187

Но поскольку прибыли компании подвержены колебаниям, то в отличие от облигаций доходность акций не является фиксированной величиной. Уоррен считает, что, приобретая акции-облигации, он покупает пе-

_♦ЧАСТЬ II. УГЛУБЛЕННАЯБАФФЕТОЛОГИЯ ♦_

ременный уровень доходности, что может быть хорошо для инвестора, если прибыли возрастают, и плохо, если прибыли сокращаются. Рентабельность капитала колеблется вместе с изменением величины капитала по отношению к величине чистой прибыли.

Как мы знаем, акционерным, или собственным, капиталом компании называют сумму всех активов компании за вычетом всех ее обязательств. Предположим, вы владеете предприятием. Будем называть его компанией «А». Если оно имеет активы на сумму 10 миллионов долларов и обязательства на сумму 4 миллиона долларов, то собственный капитал равняется 6 миллионам. Если же компания заработала — после вычета налогов — 1,98 миллиона долларов прибыли, то рентабельность капитала компании составит 33% (1 980 ООО дол.: 6 ООО ООО дол.= 33%).

Теперь представим, что у вас есть еще и другой бизнес. Назовем его компанией «В». Пусть компания «В» тоже имеет активов на 10 миллионов долларов и обязательств на 4 миллиона долларов, т. е. ее собственный капитал _ это 6 миллионов долларов. Но предположим, что компания «В», имея капитал в размере 6 миллионов долларов, получила прибыль не 1,980 миллиона долларов, а только 480 тысяч. Это означает, что рентабельность капитала компании «В» составляет лишь 8% (480 000 дол.: 6 000 000 дол. = 8%).

Компания «А» (ДОЛ.)

Компания «В» (дол.)

Активы

10 000 ООО

10 000 000

Обязательства

4 ООО ООО

4 000 000

Собственный капитал

6 ООО ООО

6 000 000

Прибыли после вычета налогов

1 980000

480 000

Рентабельность собственного капитала зз<у0

8%

Обе компании имеют совершенно одинаковую структуру капитала, однако компания «А» работает вчетверо прибыльнее, чем компания «В». Это самая простая часть исследования. Разумеется, компания «А» лучше, чем компания «В».