Баффетология-стр.185

В 1994 г. Уоррен мог рассуждать так: если он заплатит за акции «Coca-Cola» по 21,95 доллара за штуку, и каждая акция принесет прибыль в размере 0,98 доллара, значит, первоначальная рентабельность после уплаты корпоративного налога составит 4,5% (0,98 дол. : -21,95 дол. = 4,5%). И эта рентабельность будет увеличиваться постольку, поскольку прогнозируемый ежегодный прирост прибылей компании в расчете на акцию находится в диапазоне от 17,2 до 18,4%.

34

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ В СРАВНЕНИИ СО СТОИМОСТЬЮ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Один из способов определения стоимости компании по отношению к стоимости государственных облигаций заключается в том, что надо разделить текущую прибыль в расчете на одну акцию на текущую доходность государственных облигаций. Такой метод позволяет быстро сравнить их.

Прибыли на акцию компании «Capital Cities» в 1979 г. составляли 0,47 доллара. Разделите эту величину на доходность государственных облигаций, которая в том же году равнялась приблизительно 10%, и вы получите относительную стоимость акции в размере

4,70 доллара (0,47 дол.: 0,10 = 4,70 дол.). Это означает, что если бы вы заплатили за каждую акцию «Capital Cities» 4,70 доллара, доходность ваших инвестиций оказалась бы равной доходности государственных облигаций. Иными словами, стоимость одной акции «Capital Cities» относительно государственных облигаций равнялась бы 4,70 доллара.

Однако в 1979 г. была возможность купить акции «Capital Cities» дешевле, чем по 4,70 доллара. (Их рыночный курс колебался в пределах от 3,60 до 4,70 доллара. Это означает, что вы могли купить эти акции дешевле их стоимости относительно государственных облигаций и доходность ваших инвестиций в этом случае оказалась бы выше 10%.) Вот здесь вам пригодится знание темпов роста прибылей «Capital Cities» в период с 1970 по 1979 г. Годовой накапливаемый рост прибылей компании составлял за этот период 21 %.