Баффетология-стр.165

ПОДХОД ГРЭМА К ПРОДАЖЕ ИНВЕСТИЦИЙ

Первоначально Уоррен Баффет следовал грэмовскому подходу к продаже инвестиций. А Грэм, как мы уже знаем, рекомендовал продавать акции, когда их рыночный курс достигает их внутренней стоимости. Грэм рассуждал, что дальнейший потенциал роста акций после наступления такого момента невелик и поэтому рыночная цена имеет больше шансов понизиться по отношению к действительной стоимости акций, чем повыситься.

Если бы Грэм купил акции по цене 15 долларов и оценил их действительную стоимость в пределах 30—40 долларов, то он продал бы их, когда их рыночный курс достиг бы 30 долларов за акцию. Вырученные деньги он вложил бы в другие бумаги, которые рынок недооценил.

Как мы уже говорили выше, Грэм обнаружил, что если вы купили акции, котировавшиеся ниже их внутренней стоимости, то накапливаемая годовая рентабельность ваших инвестиций будет тем ниже, чем дольше вы вынуждены держать эти акции, ожидая нужного момента для продажи. Если вы купили акции, имеющие внутреннюю стоимость 30 долларов, по 20 долларов и если рыночный курс акции за год вырос до 30 долларов, доходность ваших вложений составит 50%. Но если для повышения рыночного курса до уровня действительной стоимости акций потребуется два года, то годовая накапливаемая доходность уменьшится до 22,4%. Если процесс займет три года, то годовая накапливаемая доходность упадет до 14,4%. За четыре года она сократится до 10,6%, за пять лет до 8,4, за шесть лет до 6,9, за семь до 5,9, аза восемь до 5,1%. Короче говоря, чем продолжительнее будет этот процесс, тем ниже окажется рентабельность ваших инвестиций. Грэм решал эту проблему, покупая акции только тогда, когда их рыночная стоимость была существенно ниже внутренней стоимости. Таким образом он обеспечивал себе запас прочности. Запас прочности призван уберечь вас от убытков на тот случай, если рынку потребуется слишком много времени, чтобы котировки акций сравнялись с их действительной стоимостью. Величина этого запаса прочности предопределяется тем, за какое время, по вашим собственным оценкам, рыночный курс акций данной компании повысится до уровня их действительной стоимости. Чем продолжительнее ожидаемый срок, тем большим должен быть запас прочности.